大家好！我是长江期货鸡蛋期货研究员潘钰烛，今天非常高兴能够有机会跟大家一起交流鸡蛋期货，关注鸡蛋期货的应该都知道每年的夏天，由于季节性的因素，鸡蛋现货期货都会走出一波非常明显的上涨行情，而今年鸡蛋期货1609合约在4月21日创下4300的高点后一路回落，目前在3800上下徘徊，后面的走势将会怎样？我们先来谈谈基本面的情况。

鸡蛋作为基本的食材，我们认为其需求变化不大，价格的主要影响因素还是看供给，大家看我们的大纲也可以看出，我们首先谈谈目前蛋鸡补栏的情况，在推演一下在产蛋鸡存栏量的情况，最后才从在产蛋鸡存栏量的变化状态来判断鸡蛋价格走势的变化，给出最近一段时间鸡蛋期货的投资机会。

1、商品代鸡苗价格上涨动力来自哪里？

首先我们来看看商品代鸡苗价格变动曲线（给大家解释一下，蛋鸡养殖是祖代种鸡孵化父母代，父母代孵化商品代，商品代产蛋供给市场，所以我们后面说的在产蛋鸡存栏也是说的商品代在产蛋鸡存栏）自2016年元旦开始，商品代鸡苗价格一路上扬，目前报价在3.52元/羽，已经创下了2012年以来的新高，价格和2011年鸡蛋牛市的时候相仿。

鸡苗价格一路上涨可以看到今年上半年以来，补栏积极性非常高，5月份我在湖北、河北和山东跑过一趟，发现现在鸡苗预订都非常火爆，5月初就已经订到7月份了，比去年订单时间延长了一个月，我们可以看看去年5月份开始的鸡苗价格走势情况，去年4月中旬开始鸡苗价格就出现明显下滑，从3.2左右的价格一路下滑，6月底跌破3元，并且在3元以下维持到了8月初才开始回转。从鸡苗价格的对比我们可以发现，今年上半年的鸡苗补栏应该是非常火爆的。

1.1来自需求端？

我们先从商品代蛋鸡养殖情况来看看鸡苗的需求情况，虽然今年鸡蛋价格和去年差别不太大，但是养殖户的利润情况可有天壤之别。

以湖北浠水为例，2016年5月25日湖北浠水某品牌饲料售价为1880元/吨即94元/100斤，用一包饲料对应一箱鸡蛋来算，鸡蛋养殖饲料成本=94/45=2.09元/斤，总养殖成本：2.09×1.3=2.7元/斤，浠水鸡蛋价格在148元/箱，即3.29元/斤，利润为21.85%。

而2015年5月饲料成本在125元/100斤，饲料成本2.78元/斤，养殖总成本3.61元/斤，去年现货浠水5月现货价格均价在3.23，6月份均价为3.05，均小于养殖总成本，养殖整体是处于亏损状态的，7月初的时候现货达到2.71击破流动成本。

从下图的主产区价格走势图中可以看到，今年和去年同期都是3.2左右的价格，从右下角的养殖利润中可以发现，去年养一只鸡亏上10元，今年赚上10元，蛋鸡养殖整体上来看已经持续盈利两年，并且目前还处于盈利状态。持续盈利促使养殖户补栏积极。

1.2来自供给端？

由于我国祖代鸡存栏量一直是供大于求的，因此去年一年祖代鸡封关对我国父母代存栏量影响不大。从下图中可以看到，6月份我国父母代在产蛋鸡存栏量较去年同期下跌6%，但是从种蛋利用率来看，2015年是40%多，而今天从定苗的情况来看将会是接近100%，因此整体的鸡苗供应量同比仍是多的。

1.3小结

持续两年的盈利与目前的高利润导致产能扩张意愿强烈，鸡苗补栏空前积极，蛋鸡苗供应与去年同期比稳中有增，今年元旦之后鸡苗价格大幅拉涨和补栏排期延迟的驱动力更多的来自于需求端。

从在产蛋鸡存栏量和种蛋利用率来看，今年1月开始，补栏量同比有增，并且增幅将会从4月开始拉大，并且同比有增的现象将持续至8月份。

2、商品代在产蛋鸡存栏将如何演变？

其实我们在前面也对比过今年上半年和去年上半年盈利状态的差异，得到去年上半年从3月份开始就已经亏钱了，并且在6月底7月初的时候鸡蛋现货价格打到了流通成本，严重打击了养殖户的积极性，并且我们可以发现去年从4月份开始种蛋利用率开始下滑，并且持续至8月份才开始有所回升，这些都说明了去年5-8月份补栏量非常少，体现出来的就是去年下半年缺少小鸡蛋，今年上半年缺少中鸡蛋。

从芝华公布的4月鸡龄结构图中可以看到，目前的300天左右的蛋鸡存栏偏少，从我们了解的鸡蛋贸易状况可以发现，目前的鸡蛋大码蛋和小码蛋偏多，中码蛋偏少，从这个图中我们也可以发现，后备鸡是比较多的，这也与前面说的今年元月开始补栏积极性高一致，贸易商也普遍反映，6月份开始小鸡蛋的占比会越来越多，后续的供给压力将会有所增加。

下面我们来看看淘汰的情况，我们以前都认为蛋鸡养到450-500天是比较正常的，500天以后产蛋率下降明显，之后都算是延迟淘汰了，但是最近我们发现，今年大家普遍都可以养到550天，有的甚至可以养到600多天，700天，并且产蛋率都还可以维持在一个比较高的位置，究其原因除了技术进步和管理水平的提升以外，去年下半年到今年上半年玉米和豆粕都比较便宜，饲料成本低，养殖利润高，大家多会选择相对比较好的饲料来喂养。并且在目前养殖利润高，定苗需要排队的情况下，养殖户也更加容易选择延迟淘汰，总的来会说，目前饲养周期延迟已经是常态。

分析了目前的鸡龄结构，结合最近一两年的补栏情况和目前淘汰的状态，我们可以发现，未来的在产蛋鸡存栏量相较于目前是有比较大的增加的压力的。那目前的情况怎么样了？我们仍为同比是减少的，去年5-8月份补栏的缺口目前还是有持续影响的，不过这个缺口在未来会得到修复，到今年9月份，存栏量的缺口将会组件补齐，预计今年9月存栏量将于去年同期差不多。

3、六月份鸡蛋期货投资机会

从现货价格的季节性走势来看，鸡蛋现货价格在6月低7月初还会创下一个地点。从现货价格的预期来看，近期已经是端午节前的最后一次上涨了，下周现货便会出现下跌，而今天JD1609上涨明显，收盘价3994，上涨2.7%。JD1609减德州现货价格今天为664，基差有扩大的趋势，我们前面也说了现货有下跌预期的，基差扩大300多点到1000可以完全有现货下跌来完成，短期09没有上涨动力。

JD1609-JD1701为384，从上半年养殖收益情况来看，2016年和2014年相似和2015年相反，因此在价差偏向于与2014年相似，可以在6月现货止跌时择机进多9空1。

4、最后总结

由于短期现货会进入下跌趋势，并且此时主力1609合约已经达到近4000点的高位，短期不建议做多。

之前所分析的存栏情况来看，其实目前的在产蛋鸡是存栏缺口的，目前正处于补缺口的阶段，预计今年9月存栏量与去年同期相差不大，今年的9月上旬现货价还是有望达到4-4.2的位置，可以在6月份这次现货下跌触底是进多1609。

对于跨期套利，认为可以在6月现货止跌时择机进多9空1。

作者：潘钰烛